嘉汇优配多重挑战下如何制定行之有效的货币政策？多国央行原行长共探治理之策

专题：2025外滩年会——拥抱变局：新秩序·新科技

　　10月23日金融一线消息，2025外滩年会于10月23-25日在上海市黄浦区召开，主题为“拥抱变局：新秩序·新科技”。以色列央行原行长、G30荣誉主席、弗伦克尔-祖克曼全球经济学研究所主席Jacob A． FRENKEL，印度央行原行长、G30主席、芝加哥大学布斯商学院金融学教授Raghuram RAJAN，青山学院大学特聘教授、日本央行原行长白川方明，美国彼得森国际经济研究所非常驻高级研究员、爱尔兰央行原行长Patrick HONOHAN，伦敦商学院Lord Raj Bagri经济学讲席教授Hélène REY出席并参加以“多重挑战下的货币政策选择”为主题的圆桌讨论，中国金融四十人研究院执行院长郭凯进行本场讨论的主持。

　　美联储将关税引发的通胀冲击视为一次性冲击的判断是否正确？Jacob A． FRENKEL表示：“当你说‘什么都没发生’时，我只想在前面加上‘目前’二字，我曾警告过，我们不应对此过于乐观，事实确实如此。”他指出，关税不仅是贸易政策，更是在侵蚀国际合作氛围，关税在相互依存的世界中制造对抗性氛围，而我们这个世界真正需要的是合作。首要之务是期待关税壁垒逐渐消退，并制定深化合作的战略方针。

　　Raghuram RAJAN进一步表示：“我认为美联储最初降息是出于预防性考量，但现在的问题在于未来数据将传递何种信号，关税问题必须结合当前通胀水平远超美联储目标的事实来考量。”就美国通胀而言，他判断称，现在断言通胀正趋向2%左右的目标还为时过早。近两个季度通胀率基本稳定在3%左右，因此尚不清楚这种持续下降的信心从何而来。

　　对于当前国际市场环境下欧元区的走向，Patrick HONOHAN指出，欧元区在通胀飙升后的状况与美国的情况略有不同。我认为关键数字是2%——当前通胀率是2%，预期通胀率是2%，政策利率也是2%。我希望经济增长前景能达到2%，但现实并非如此。在低增长背景下，欧洲央行或许会考虑小幅下调政策利率，但与此同时，失业率处于低位且持续下降。

　　从央行角度看确实存在某种稳定性，但关键在于他们是否准备好应对各类风险？对此，Patrick HONOHAN提出两种可能迅速爆发的风险：金融危机的可能性，以及本身就源自政府的危机，例如法国当前面临的财政困境。

　　对于日本经济市场情况，白川方明指出，最新通胀率为2.7%，而政策利率仅0.5%，这意味着实际短期利率深陷负值区间。“过去三十年间，日本政策利率始终维持在零利率水平，至今仍未改变。我们无法知晓金融市场各角落究竟积累了多少风险头寸。正因如此，日本央行对潜在负面反应心存畏惧，关税引发的额外不确定性也成为货币政策迟缓的理由。”对此，白川方明认为日本央行需要逐步调整利率。

　　对于英国央行如何应对诸多变量，Hélène REY坦言，就英国而言，此前已发生过重大供给冲击——即脱离欧盟的进程，其影响至今仍在持续。对于开放经济体而言，这将产生重大影响，它会对可贸易商品部门生产力产生负面冲击，会通过收入和消费渠道产生影响，同时对需求侧造成冲击。